매일 경제

신창재 교보생명 회장(사진)과 교보생명 FI(재무적투자자)인 어피니티·싱가포르투자청(GIC)이 만 6년 넘게 이어온 교보생명 풋옵션 분쟁을 마무리 지었다.

7일 투자은행(IB) 업계에 따르면, 신 회장과 어피니티·GIC는 주당 23만4000원으로 풋옵션 가격을 정하고 지난 2018년 이후 이어온 교보생명 풋옵션 분쟁을 마무리하기로 했다.

이에 따라 어피니티·GIC는 국제상업회의소(ICC)에 제소한 건을 취하했다. 또한 어피니티는 교보생명 지분 9.05%를 일본계 SBI그룹에 약 4350억원에, GIC는 교보생면 지분 4.5%를 2150억원에 신한투자증권·한국투자증권이 세운 SPC에 매각했다. 명목상 SPC가 지분을 매입했지만 증권사는 대출을 해준 기관이고, 실질적인 인수 주체는 신 회장이다.

이번에 합의본 풋옵션 가격은 지난 2012년 투자원금(24만5000원)보다 더 낮은 수치다.

본래 주주 간 계약서에선 신 회장이 투자원금 이상을 돌려주기로 되어 있으나, 최근 교보생명 기업가치가 낮아진 점(주당 19만8000원·기업가치 약 4조원), 어피니티·GIC는 차입금이 별로 없이 13년간 배당으로 원금 상당수를 돌려받았다는 점 등이 종합적으로 고려됐다.

IB업계 관계자는 “어피니티와 GIC는 한 몸에 해당하는데, 양측이 투자금 회수를 위해 한발 물러선 것”이라고 설명했다.

교보생명 풋옵션 분쟁은 대우인터내셔널(現 포스코인터내셔널)이 대우그룹 파산 당시 가져갔던 교보생명 지분 24%를 FI가 사들이면서 발생했다.

FI인 어피니티 컨소시엄(어피니티, GIC, IMM PE, EQT)는 지난 2012년 9월 1조2000억원(주당 24만5000원)에 교보생명 지분 24%를 사들이며, 교보생명 신 회장과 ‘3년 내 IPO 불발시 풋옵션을 행사할 수 있다’는 계약을 맺었다.

신 회장 입장에선 대우인터내셔널서 어피니티 컨소시엄으로 주주만 바뀔 뿐 실질이 바뀌지 않아 해당 풋옵션 계약을 맺을 필요가 없었지만, 당시 미얀마 가스전 추가 투자자금을 확보해야 하는 대우인터내셔널측이 신 회장에게 간곡히 주주 간계약을 맺을 것을 요청해 해당 계약이 이뤄졌다는 게 교보생명측 설명이다.

하지만 2010년대 중반 이후 보험사 자본규제가 강화되고, 저출산고령화로 인해 생명보험사 수입은 줄어드는데 지출이 많아지자, 교보생명 기업가치는 2012년 5조원서 오히려 더 하락하게 됐고 이 때문에 IPO가 최종 불발됐다.

FI인 어피니티 컨소시엄측은 IPO 불발을 지난 2018년 풋옵션을 행사했는데, 컨소시엄측이 안진회계법인을 통해 제시한 풋옵션 행사가격(주당 41만원)이 과도하다며 신 회장은 대금 지급을 미뤄왔다.

이에 주주간계약에 따라 해당 사항은 ICC(국제상업회의소) 중재판정부에 넘겨졌고, 2차례에 걸친 중재판정을 끝으로 지난해 12월 ICC측은 신 회장에게 풋옵션 가격 의무(미이행시 하루당 20만 달러 벌금)를 부여한 바 있다.

FI인 어피니티 컨소시엄이 2018년 10월 23일 주당 41만원에 풋옵션을 행사한 이후 만 6년 4개월이 지난 2025년 3월, 컨소시엄의 56%를 차지하던 어피니티·GIC 측이 신 회장과 전격적으로 합의하면서 교보생명 풋옵션 분쟁은 새로운 전기를 맞게 됐다.

다만 아직 컨소시엄 내 44%를 차지하는 IMM PE·EQT측이 남아 있다는 것은 변수다.

IMM PE는 투자회수 지연에 따른 이자부담, 공동투자 LP(국민연금)의 원금 보전 등을 고려하면 주당 31만원 이상이 적정하다고 주장한다.

현재 신 회장이 EY한영을 제3평가기관으로 선정하고 풋옵션 가격 산정에 나서고 있는 만큼, 이들 주주는 당분간은 절차를 따르겠다는 입장이다.

제3평가기관의 풋옵션이, 이들 주주 눈높이에 맞지 않을 경우, 향후 주주가 3곳의 평가기관을 선정해 풋옵션 가격을 정하면 신 회장이 3곳 중 1곳을 선택하는 절차가 남아있다.